נבדק ב-3.11.2026 · לפי דוח על יישום הוראות סעיף 34ז לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל) ליום 31.12.2025

אג"ח מיועדות והבטחת התשואה בקרן הפנסיה: מה השתנה ב-2022

התשובה הקצרה

בקרן פנסיה מקיפה ובקרן ותיקה, 30% מהכסף מקבלים מהמדינה תשואה מובטחת. עד 2022 זה היה דרך אג"ח מיועדות בריבית של 4.86% בשנה מעל המדד, ומ-1 באוקטובר 2022 המדינה מבטיחה 5.15% בשנה מעל המדד על כסף שמושקע בשוק, והאג"ח שכבר הונפקו נשארות עד הפדיון. בקרן כללית, בקופות גמל ובקרנות השתלמות אין הבטחה כזו.

דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, רקעחוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ב, 34ג(ב)

דוגמה במספרים

נועה, 40, עם 300,000 ₪ בקרן פנסיה מקיפה. שנה שבה המדד עלה ב-3% והשוק ירד ב-5%

החלק המוגן (30%)
90,000 ₪
החלק שמושקע לפי המסלול שלה (70%)
210,000 ₪
החלק המוגן, לפי תשואת היעד (5.15% מעל המדד)
97,474 ₪
החלק במסלול, אחרי ירידה של 5%
199,500 ₪
סך הכול בסוף השנה
296,974 ₪
בלי החלק המוגן, כל 300,000 ₪ יורדים ב-5%
285,000 ₪
ובשנה שבה השוק עולה ב-20%: החלק המוגן נשאר
97,474 ₪

להמחשה. החישוב: 90,000 × 1.0515 × 1.03 = 97,474 ₪. בפועל ההבטחה נבחנת לכל חודש הפקדה בתום 60 חודשים, השיעור המוגן מחושב מנכסי הקרן כולה ולא מהחשבון של כל עמית, ובקרנות שעדיין מחזיקות אג"ח מיועדות חלק מה-30% מקבל 4.86% ולא 5.15%. בשנה עם תשואה גבוהה, מה שמעל היעד בחלק המוגן עובר לקרן הייעודית של המדינה.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ב, 34גהקודקס הרגולטורי, שער 5, חלק…, סעיפים 6.1, 6.2

מה עושים עכשיו

  1. מבינים מה היה עד 2022: אג"ח שהמדינה הנפיקה רק לקרנות הפנסיה

    אג"ח מיועדות הן אגרות חוב שהמדינה מנפיקה רק לקרנות הפנסיה, ולא נסחרות בבורסה. בקרנות החדשות, שפועלות מ-1995, הן הבטיחו תשואה שנתית של 4.86% מעל המדד על 30% מהנכסים. עד סוף 2003 ההבטחה הייתה 5.05% על 70% מהנכסים.

    פנסיה-נט, תשואה על אג"ח מיועדותדוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, רקע

  2. מבינים מה השתנה: במקום אג"ח, רשת ביטחון של 5.15%

    הרפורמה עוגנה בתיקון לחוק קופות הגמל שאושר ב-18 בנובמבר 2021, ונכנסה לתוקף ב-1 באוקטובר 2022. המדינה הפסיקה להנפיק אג"ח מיועדות חדשות, והכסף שהיה הולך אליהן מושקע בשוק. אם בתום 60 חודשים התשואה על החלק הזה נמוכה מ-5.15% בשנה בתוספת עליית המדד, המדינה משלימה את הפער. אם היא גבוהה יותר, ההפרש עובר לקרן ייעודית שהמדינה מנהלת לצורך השלמות בעתיד.

    דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, רקע; סעיף 3חוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ב (הגדרות "תשואת היעד", "תשואת היעד המצטברת"), 34ג(ה)

  3. יודעים שהמעבר הדרגתי: האג"ח הישנות נשארות עד שנפדות

    כל חודש החוק מחשב 30% מנכסי הקרן, ומוריד מהם את האג"ח המיועדות שעדיין לא נפדו ואת הכסף שכבר נמצא בהבטחה. רק ההפרש נכנס להבטחה החדשה. כך שיעור הכסף המוגן נשאר 30%, והחלק שבהבטחה החדשה גדל ככל שהאג"ח הישנות נפדות.

    חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ג(ב)(1)דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, סעיף 1

  4. בודקים באיזו קרן הכסף שלכם

    החוק נותן את ההבטחה רק ל"קרן זכאית": קרן פנסיה חדשה מקיפה או קרן ותיקה. קרן פנסיה כללית (משלימה), קופת גמל, קרן השתלמות, גמל להשקעה וחיסכון לכל ילד אינן בהסדר הזה, ולכן כל הכסף בהן מושקע בשוק בלי רשת ביטחון של המדינה.

    מקיפה או כללית: מה ההבדל ←

    חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ב, הגדרת "קרן זכאית"

  5. רואים את החלק המובטח ברשימת הנכסים של הקרן

    כל קרן מפרסמת כל רבעון רשימה של כל מה שהמסלול מחזיק. בתשקיף השורה הזו מופיעה בשם "אג"ח מיועדות ואפיק מובטח תשואה", ברשימות של קרנות הפנסיה. לפי הוראות המדידה של רשות שוק ההון, אג"ח מיועדת נמדדת לפי העלות המופחתת שלה, כלומר לפי הריבית שנקבעה לה, ולא לפי מחיר בשוק.

    איפה הכסף של החוסכים מושקע ←

    הקודקס הרגולטורי, שער 5, חלק…, סעיף 6.1

  6. קוראים את הדוח השנתי של משרד האוצר על המנגנון

    פעם בשנה, עד 30 במאי, שר האוצר מגיש לממשלה ולוועדת הכספים דוח על ההבטחה: כמה כסף נכנס אליה, מה הייתה התשואה, ומה מצב החשבון בין המדינה לקרנות. הדוח האחרון, מ-27 במאי 2026, מעודכן ל-31 בדצמבר 2025.

    חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ז(א)דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, רקע

מה בודקים

הדברים שמשנים את התשובה אצלכם.

החלק המובטח מושקע לפי המסלול הגדול של הקרן, לא לפי המסלול שלכם

החוק קובע שהכסף שבהבטחה יושקע לפי מדיניות ההשקעה של המסלול שבו נוהלו הכי הרבה נכסים בקרן במועד הקובע, ובאופן זהה לו ככל האפשר. כלומר גם מי שבחר מסלול מניות או מסלול כספי, 30% מהכסף שלו מנוהלים בהסדר אחד משותף לכל הקרן.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ג(ג)(1)-(3)דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, סעיף 2

ההבטחה עובדת לשני הכיוונים

המדינה משלימה כשהתשואה נמוכה מהיעד, אבל תשואה שמעל היעד באותו חלק לא נשארת בקרן: היא עוברת לקרן הייעודית של המדינה. כלומר על 30% מהכסף אין הפסד מתחת ל-5.15% מעל המדד, וגם אין רווח מעליהם.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ג(ה)(1)-(2)

איך החלק המובטח נמדד בחשבון שלכם

לפי הוראות המדידה של רשות שוק ההון, האפיק המובטח כולל גם נכס או התחייבות בשל ההבטחה של המדינה, לפי ההפרש בין שווי ההשקעות לבין השווי שצבר את תשואת היעד. כך השווי של החלק הזה נמדד לפי תשואת היעד, ולא לפי העליות והירידות של השוק.

הקודקס הרגולטורי, שער 5, חלק…, סעיף 6.2

מקבלי פנסיה ותיקים מקרן חדשה: 70%

מי שהיה זכאי לקצבה מקרן חדשה מקיפה לפני 1 בינואר 2004 נחשב בחוק "זכאי קיים". בשבילו השיעור המוגן הוא 70% מהנכסים שעומדים כנגד הקצבה שלו, ולא 30%.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ב, הגדרות "זכאים קיימים" ו"שיעור הנכסים להבטחת השלמת תשואה"

החשבון נסגר כל 60 חודשים

ההבטחה ניתנת על הכסף שנכנס אליה בכל חודש, וההתחשבנות בין הקרן למדינה נעשית בתום 60 חודשים מאותו חודש. החוק מוסיף שגם אם הסעיף יתוקן, אותו כסף ממשיך לקבל את ההבטחה לפי הנוסח שהיה כשההבטחה ניתנה, ל-60 החודשים ולעוד שתי תקופות של 60 חודשים.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ג(ה), 34ד

מה המצב בפועל, לפי הדוח של 2025

בשנים 2022 עד 2025 נכנסו להבטחה נכסים בערך נקוב של 122.9 מיליארד ₪, מתוכם כ-51.3 מיליארד ₪ ב-2025. בסוף 2025 שוויים בפועל היה 157.3 מיליארד ₪, מול 135.8 מיליארד ₪ לפי תשואת היעד. כלומר עד אז הקרנות הרוויחו על החלק הזה יותר מהיעד, ולמדינה הייתה יתרת זכות של כ-21.4 מיליארד ₪.

דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, סעיפים 1, 3

מתי זה אחרת

  • קרן פנסיה כללית (משלימה): היא לא "קרן זכאית" לפי החוק, ולכן אין בה הבטחת תשואה. מי שחלק מההפקדות שלו עובר לקרן הכללית, בגלל שכר מעל התקרה של המקיפה, מקבל את ההבטחה רק על הכסף שבמקיפה.
  • קרנות ותיקות: הן קרנות זכאיות לפי החוק, אבל התשואה הכוללת שלהן מחושבת אחרת, ובחלק מהן לפי כלל הנכסים. אצל עמית בקרן ותיקה הזכויות נקבעות לפי התקנון, והשפעת התשואה עליהן עקיפה.
  • במסלול ההשקעה המובטח לא נכללות אג"ח מיועדות והשקעות לא סחירות שנעשו לפני המועד הקובע. הן נשארות כמו שהן, עד שנפדות או נמכרות.
  • פוליסות ביטוח מנהלים, גם ותיקות עם תשואה מובטחת, אינן "קרן זכאית" לפי החוק. הבטחת התשואה של 2022 לא חלה עליהן.
  • העברת כסף בין קרנות זכאיות, משיכה וקבלת קצבה: החוק מסמיך את שר האוצר לקבוע איך התשואה המובטחת נזקפת לעמית במקרים האלה, ואיך מתחשבנים על כסף שעוד לא עברו עליו 60 חודשים.

בדיקה בלי התחייבות

רוצים שנבדוק את זה בשבילכם?

נבדוק איתכם בדוח כמה מהחיסכון שלכם נמצא בקרן המקיפה ומקבל את ההבטחה, וכמה בקרן הכללית או בקופות אחרות שאין בהן הבטחה כזו. השאירו שם וטלפון, ונחזור אליכם ביום העבודה הקרוב.

חוזר אליכם: איתי דניאל זכריה

סוכן פנסיוני בעל רישיון, מס' L-00138351

האתר מופעל על ידי ז.א שיווק ומכירות דיגיטליים בע"מ

על מה לדבר?
או בוואטסאפלהתקשר

נשתמש בפרטים רק כדי לחזור אליכם בעניין הזה. אפשר לבקש שנמחק אותם בכל רגע. מדיניות הפרטיות

עוד שאלות שאנשים שואלים

מה זה אג"ח מיועדות בקרן פנסיה?

אגרות חוב שהמדינה הנפיקה רק לקרנות הפנסיה, בריבית קבועה של 4.86% בשנה מעל המדד, כנגד 30% מנכסי הקרן. הן לא נסחרות, ולכן השווי שלהן לא קופץ עם הבורסה. מאז אוקטובר 2022 לא מנפיקים חדשות, והקיימות נשארות עד הפדיון.

דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, רקעהקודקס הרגולטורי, שער 5, חלק…, סעיף 6.1

הבטחת התשואה עדיין קיימת?

כן, בצורה אחרת. במקום אג"ח, המדינה מבטיחה 5.15% בשנה בתוספת עליית המדד על אותו 30% מהנכסים, שמושקעים עכשיו בשוק. המדינה משלימה כשהתשואה נמוכה מהיעד, ולוקחת את העודף כשהיא גבוהה ממנו.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ב, 34ג(ה)

יש הבטחת תשואה בקופת גמל או בקרן השתלמות?

לא. ההבטחה בחוק ניתנת רק לקרן פנסיה חדשה מקיפה ולקרן ותיקה. בקופות גמל, בקרנות השתלמות, בגמל להשקעה ובקרן פנסיה כללית כל הכסף מושקע לפי המסלול, בלי רשת ביטחון.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ב, הגדרת "קרן זכאית"

אני במסלול מניות. גם אצלי 30% מובטחים?

כן. ההבטחה חלה על נכסי הקרן, וכל המסלולים בקרן המקיפה חולקים אותה. החלק המובטח מושקע לפי המסלול הגדול של הקרן, ולכן הוא מתנהג אחרת מהמסלול שבחרתם.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ג(ב)-(ג)

למה מסלול מניות בקרן פנסיה עולה פחות ממסלול מניות בקופת גמל?

אחת הסיבות היא החלק המוגן: 30% מהכסף בקרן המקיפה צוברים את תשואת היעד, גם כשהשוק עולה הרבה יותר. בשנים של ירידות ההשפעה הפוכה. בקופת גמל אין חלק כזה.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיף 34ג(ה)הקודקס הרגולטורי, שער 5, חלק…, סעיף 6.2

מה קורה אם לקרנות נגמר הכסף בקרן הייעודית?

החוק קובע שאם אין מספיק כסף בקרן הייעודית, הממשלה משלמת את ההשלמה מתקציב המדינה. בנוסף, בחוק התקציב נקבע כל שנה סכום מינימלי לקרן הייעודית: לפי אומדן הנכסים המובטחים כפול 2.65% בשנים 2026 ו-2027, בתוספת ממוצע עליית המדד, והשיעור יורד בהדרגה ל-1.95% מ-2029.

חוק הפיקוח על שירותים…, סעיפים 34ג(ו), 34ה(ג)

מה התשואה של החלק המובטח ב-2025?

לפי הדוח של משרד האוצר, התשואה החודשית הממוצעת באפיקים מובטחי התשואה של קרנות הפנסיה ב-2025 הייתה 1.33%. זו התשואה על ההשקעות עצמן. ההשלמה או ההעברה למדינה נקבעות רק בתום 60 חודשים.

דוח על יישום הוראות סעיף 34ז…, סעיף 2

שאלות קשורות

קרן פנסיה מקיפה או כללית (משלימה): מה ההבדל ולמה הכסף עברקרן מקיפה מקבלת הפקדות רק עד תקרה חודשית: 5,645 ₪ ב-2026 (20.5% מפעמיים השכר הממוצע), או 22.83% מהשכר המדווח אם זה פחות. כל מה שמעל התקרה עובר אוטומטית לחשבון על שמכם בקרן הכללית (נקראת גם משלימה), שבה אין תקרה וברירת המחדל היא חיסכון לקצבה, בלי ביטוח או עם ביטוח שתלוי באיך הגעתם אליה.לתשובה ←מסלולי השקעה בקרן פנסיה: מה יש בכל קרן (השוואה)בכל תשע הקרנות המקיפות שבדקנו יש מסלול ברירת מחדל לפי גיל (במנורה מבטחים מאז יולי 2026), מסלול מניות, מסלול הלכה, מסלול עוקב S&P 500 ומסלולים עוקבי מדדים. ההבדלים בשאר התפריט: מסלול כספי (שקלי) אין במנורה מבטחים, באלטשולר שחם ובאינפיניטי, ובשתי האחרונות אין גם אף מסלול אג"ח.לתשובה ←השקעות לא סחירות בקרן הפנסיה: מה זה ואיך מעריכים אותןהשקעות לא סחירות הן נכסים שלא נקנים ונמכרים בבורסה: הלוואות ישירות, נדל"ן, קרנות השקעה פרטיות ומניות של חברות פרטיות. אין להן מחיר יומי, ולכן הקרן מעריכה את השווי שלהן לפי כללי רשות שוק ההון: הלוואות לפי ציטוט של חברה חיצונית שנבחרה במכרז, ונדל"ן וקרנות פרטיות לפי הערכה לפחות פעם בשנה. המחיר האמיתי נקבע רק כשמוכרים.לתשובה ←כמה מהחיסכון שלי מושקע בחו"ל, ולמה התשואה זזה עם הדולריש שני מספרים, ושניהם מתפרסמים לכל מסלול כל חודש ברשות שוק ההון: חשיפה לחו"ל, כמה מהכסף מושקע בנכסים מחוץ לישראל, וחשיפה למט"ח, כמה מהכסף ישתנה עם שער הדולר, האירו ושאר המטבעות. החשיפה למט"ח יכולה להיות נמוכה בהרבה מהחשיפה לחו"ל, כשהמסלול מגדר את המטבע. רק החלק החשוף למט"ח יורד כשהשקל מתחזק.לתשובה ←מה זה שארפ וסטיית תקן, ולמה זה כתוב ליד הקרןסטיית תקן אומרת כמה התשואה של המסלול עלתה וירדה סביב הממוצע שלה: בפנסיה-נט היא מחושבת על 36 החודשים האחרונים, וככל שהיא גבוהה יותר, הדרך הייתה תנודתית יותר. שארפ מחלק את התשואה שמעל ריבית בלי סיכון בתנודתיות הזו, על 60 החודשים האחרונים. שניהם מתארים את העבר ולא אומרים מה יהיה.לתשובה ←מס על משיכת כספים מפנסיה, גמל והשתלמות: כל המקרים בטבלההמס תלוי בסוג הכסף: קצבה ממוסה כמו משכורת, ומגיל הפרישה עד 5,422 ₪ ממנה בחודש פטורים (2026). פיצויים בעזיבת עבודה פטורים עד 13,750 ₪ לכל שנת עבודה, וקרן השתלמות פטורה אחרי 6 שנים על ההפקדות עד התקרה. בגמל להשקעה, בפוליסת חיסכון ובחיסכון לכל ילד בקופה המס הוא עד 25% מהרווח הריאלי, ועל תגמולים שנמשכים שלא כדין לפחות 35%.לתשובה ←

על מה זה מבוסס

כל עובדה בעמוד מסומנת במקור שלה. הנוסח המחייב הוא של המסמך עצמו, ומה שכתוב בו גובר על ההסבר כאן.